我國醫藥產業從2010年開始經過萌芽積累后，到2021年左右井噴爆發，但由于相當部分創新藥屬于fast-follow，加上熱門靶點扎堆開發，產品上市后大多銷售不及預期而導致市場估值重建，加上監管政策與時俱進的提高要求，國際地緣政治形勢不佳，部分創新藥出海受阻，產品許可出現波折等眾多因素影響，行業冬意漸濃，但也蘊含新一輪創新苗頭。9月25日，在第八屆中國醫藥創新與投資大會上，眾多行業頂級專家就寒冬下決策及建議進行深度洞察及分享。

寒意漸濃

醫藥寒冬的寒意一般是逐級傳遞，先從盈利預期開始，加上政策等宏觀因素影響，傳遞到資本市場，進而影響現金流，最后出現企業倒閉。雖然尚未出現廣泛最寒的企業倒下，但寒意在不斷加深。

難見盈利。公開信息顯示，港股18A眾多biotech中，僅有復宏漢霖、和鉑醫藥、康方生物和諾輝健康等少數企業實現盈利，且由于時間尚短，是否能長期穩定盈利依然存在疑問，尤其在前期fast-follow盛行的情況下，新藥上市后能快速打開市場，實現盈利并反哺研發投入的案例目前尚少。

股價低迷。在通過“18A”條款赴港IPO的44家biotech企業中，今年上半年累計能實現股價漲幅的僅有10家，而下跌的有34家，其中跌幅超過50%的仍達到9家。

融資下跌。生物醫藥相關融資項目及金額連年下降。2023年上半年，Wind數據統計顯示，港股生物醫藥相關IPO融資與去年同期相比縮水約25%，A股則大幅縮水了六成以上。IT桔子數據庫顯示，2023年上半年，我國生物醫藥行業發生融資事件及融資金額均不及去年全年的一半。而2022年我國生物醫藥行業發生融資事件779起，融資金額為1781.37億元，分別較上年下降22.8%及30.5%。

現金流臨近枯竭。120家港股醫藥公司中，至少有15家Biotech企業現金流少于10億人民幣，尤其對于大部分依然處于燒錢階段的biotech企業而言，在面臨巨大降本壓力的同時，由于預期轉差，投資人更謹慎，新增融資難度更大。

是寒冬也是回歸

先聲藥業董事長兼首席執行官任晉生先生表示，寒冬對于資本市場估值來說可能是一個比較低的點，但對整個生物醫藥產業來說，是過去幾年行業太熱了，同樣的公司在三年、五年前，國內市場估值是美國市場的兩倍到三倍，現在只是回歸到原來的價值，但可能稍微低于大家的預期而讓大家感覺到溫度有點低。

對于寒冬下的戰略措施，任晉生表示，越是在這種情況下，行業越需要抱團取暖，把擴大合作作為頭等大事，先聲將加強與科研院所、biotech企業的合作。同時，寒冬也是企業升級公司管理的機會，先聲還苦練內功，立足長遠，要進一步解放思想，加大研發投入，并勇敢走出去。

先聲轉型創新較早，前期已經逐漸消化了集采沖擊，業績也穩中向好，企業有較強的造血能力，尤其在創新自研和合作的雙輪策略驅動下，創新成果逐漸進入收獲期，今年上半年先聲業績有31%來自于創新藥，任晉生認為未來這個比例還會持續的增加，比如增長到80%，因此，任晉聲先生對企業未來比較樂觀。

寒冬蘊含機會

相比biotech企業，具有全球強勁實力的MNC對當前的醫藥寒冬基本無感。

阿斯利康全球執行副總裁，國際業務及中國總裁王磊先生表示，對阿斯利康這樣的大型跨國藥企，以及阿斯利康中金這樣的產業資本來講，現在所謂的最壞的時候可能是最好的時候，中國近十年回來大批經驗豐富的科學家，在不斷推進各個領域的創新，因此，現在有很多跟初創企業談早期合作的機會。

王磊表示資本寒冬難過肯定是難過的，但是好的科學項目還是會賣很好的價錢，最近阿斯利康看了好幾個項目，今年簽的項目是最多的，包括有ADC的項目、細胞治療、基因治療，價錢也很高的，東西好所以價錢非常高。對于創新方向，王磊先生建議盡量不要去追熱的靶點，還是要追早期的高價值項目。

對于產學研合作，王磊分享了阿斯利康的中西合璧戰略。在國外基礎研究合作轉化方面，阿斯利康每年跟劍橋、哈佛、瑞典皇家學院等全球頂尖高校及科研院所合作，爭取有前沿突破，爭取孵化me-first創新藥。在國內基礎研究轉化合作方面，阿斯利康與中國科學院大學、中科院上海藥物所等高校及科研機構已經建立長期合作關系，設立阿斯利康研發中國轉化醫學研究基金，推動中國創新造福全世界的患者。

以行業擔當挑起創新重擔

中國工程院院士、中國科學院大學藥學院院長丁健對醫藥寒冬感同身受，但也看好中國生物醫藥的將來。

丁院長30年前回國，當時我國腫瘤領域一片空白，基本從零開始做起，從基礎研究做起，急追猛趕，從me-too的積累做到me-better，因為這個行業需要擔當，比如新冠疫情發生的時候讓全國陷入無藥可用的迷茫，這是剛性需求，習近平總書記對科技事業發展提出的四個面向里頭，就有一個面向人民健康，這是后面加上去的，就是鼓勵生物醫藥科技工作者要挑起這個重擔。

對于行業內卷，丁院長表示一定要以臨床的未滿足的需求為導向，因為腫瘤到現在為止，“談癌色變”的狀態還沒有改變，依然有太多患者需要解決問題的新藥。也只有以臨床未滿足需求為導向，在開始立題的時候，就考慮需求大小，潛在市場大小，新藥開發后也才有足夠的市場，并反饋科技創新。

產業合作也是穿越寒冬的重要措施。丁院長表示，基礎研究到產業轉化是一條長鏈，需要時間，需要資金，需要做大量的事情，這方面亟待產學研交流合作。現在我國醫藥創新已經形成了這樣一種產業合作氣候，方方面面都要去努力，加把火，爭取把這個事情做好、做大、做強，使我們將來真正能夠成為一個醫藥強國。

通過國際化規避寒冬

百濟神州全球總裁兼首席運營官吳曉濱先生認為，不同時代有不同時代的要求，有兩個因素驅動中國生物醫藥創新必須走向國際化。其一是中國的醫藥市場雖然大，但是全球的市場才是星辰大海，新藥的研發成本很高，“研”包括一定程度的“發”，這些是沉沒成本，也只有國際化規模化才能更好攤分這些研發成本。其二是因為科學無國界，疾病無國界，那我們做藥為什么要有國界呢？中國的好藥也要造福于國外的患者。比如百濟的澤布替尼在美國做了優效試驗，證明了其是BTK靶點的Best- in- class，讓國外的患者也能用上最好的進口藥。

對于國際化，吳曉濱表示，有兩個方面需要注意，其一是臨床方面一定要做全球的試驗，雖然是對能力及財力的考驗，但國際化需要多人種數據，如果沒有全球的數據，在國外注冊將會面臨很作挑戰。其二是商業化的本地化，百濟神州全球商業化堅持用當地人，只有真正的當地人，才能最懂當地商業化模式，沒有任何壁壘，也沒有任何重新認知的過程，百濟神州通過當地化讓業務得以順利開展，這也是澤布替尼沖擊本土第一個全球重磅炸彈的重要經驗之一。

沒有一個春天不會來臨

中國醫藥創新促進會宋瑞霖執行會長表示，醫藥創新是契合于中國發展的國家戰略，創新難，不創新會更難。不僅是醫藥創新，也有政策創新探索，最近上海出臺的關于醫保的相關的改革，宋會長覺得就是在寒冬中的一股春風，一股暖流。結合行業專家聲音，中國現在不缺產業政策，缺的是鼓勵真創新并有長期合理回報的市場政策。改革開放是中國經濟成功的基礎，我們的企業一定不能孤芳自賞，一定要將我們自身的發展與這個世界的變化緊密的結合在一起。

如果說當前是醫藥寒冬的話，中國作為一個四季分明的國家，沒有一個寒冬我們不曾度過，也從來沒有一個春天未曾到來。